2021 年 06 月 23 日

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[新聞] 【剖析天下】旅遊狂熱 難助日本復甦

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日圓兌港元創7年新低,在一連5天的復活節長假,日本旅行團幾近爆滿。櫻花盛放春回大地,日本的旅遊業過去一年可說是大豐收。然而靠旅遊支持經濟復甦的如意算盤,要打得響並不容易。
日本2月旅客人數達破紀錄的139萬,按年急升五成,旅遊業的熱鬧境況,很大程度要歸功安倍經濟學。日本央行量寬印鈔,日圓匯兌美元自2013年高位至今足足跌了40%,赴日旅遊變相打折,吸引力自然大增。

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訪日旅客人數自去年起已見明顯升勢,據日本國家旅遊協會的數據,去年訪日旅客人次按年急升三成至1,340萬,創紀錄新高,總消費金額更急升四成至2萬億日圓(約169億美元)。增長最顯著的是中國遊客,按年急升八成至240萬人次,而且他們更是最高消費一族,人均花費約1,760美元,高踞榜首,成為日本旅遊業的重要客源。
增長雖勁 產業分量過低
日本經濟最大的敵人是通縮,長年的工資增長停滯、消費市道疲弱,形成難以擺脫的惡性循環。安倍政府期望以強勁的遊客消費力,彌補本地消費力的不足,甚至藉此帶動整體經濟增長。除了推低日圓吸客,日本政府去年10月擴大了遊客購物的退稅優惠,近期亦放寬亞洲多國的簽證條件,其目標是到2020年東京奧運,將訪日外國遊客人數提高至2,000萬人次,2030年再增至3,000萬人次。
想當年香港以自由行刺激經濟,同一招在日本是否管用?反映商品及服務貿易情況的經常帳收支,去年初開始已見底反彈,後更扭赤為盈。今年2月日本經常帳盈餘升上2011年以來的新高,當中旅遊業的收支更錄得破紀錄的633億日圓盈餘,很明顯是受惠農曆新年間中國遊客急升。
問題是,過去一年日本旅遊業的強勁增長,似乎對經濟復甦並無大作用。在主要大城市的遊客熱點,店舖銷售固然上升,但以全國計的營業額卻仍疲弱。而日本通脹自 去年初短暫回升後已再度走弱,2月扣除新鮮食品的核心通脹,在剔除上調消費稅的影響後,更放緩至0%,再度敲響通縮警號,而首季經濟增長更可能再陷倒退。
姑勿論旅遊業是否一個可持續的增長動力,從日本經濟結構分析,要靠旅遊業支持經濟復甦,着實有點困難。論旅客人數,日本的旅遊業不算特別強,不說香港每年旅客逾5,000萬人次,即使與東南亞旅遊業蓬勃的國家如泰國及印尼比較,剛剛突破千萬大關的日本頓時相形見絀。論經濟比重,據世界旅遊業協會數據,日本旅遊相關行業在2013年佔其經濟產值約6.9%,比全球平均約9.5%及亞太區的8.9%低一大截。野村經濟師分析指,即使去年訪日遊客急增,但遊客消費 對國內生產總值(GDP)的貢獻亦僅0.5%。即使中國訪日遊客升幅氣勢逼人,相關收入可望以倍數增長,但旅遊業在日本整體經濟分量始終不高,結果對消費、就業市場以至投資氣氛的幫助有限。
量寬威力 相關股份急漲
目前為止,量寬最大的威力依然在於資產價格。盡管旅遊業未必能令日本經濟起死回生,但相關的股票表現已教人刮目相看。日股在量寬下水漲船高,日經指數一度突破20000點關口,年初至今升幅達14%,尤其一些具中國旅客概念的股份,升幅更是令人咋舌。
例如在2009年被內地家電零售商蘇寧收購、主攻中國遊客的日本大型家庭電器免稅店Loax,其去年營業額急升五成,經營盈利升至17億日圓,扭轉過去14 年的虧蝕,帶動股價去年8月至今勁升540%。為應付更多遊客需求,公司今年將在東京增設大型分店,預期2017年盈利增長7倍。
除了零售股,與旅遊有關的鐵路股以至主題樂園公司均受看好,例如營運JR的東海旅客鐵道公司,去年至今股價升幅達兩倍;而在日本經營迪士尼樂園的東方樂園公司,同期亦升近240%。
外資瞄準酒店收購戰
受旅遊業帶旺的,還有沉寂多時的日本房地產。根據Real Capital Analytics數據,去年日本酒店相關的投資達到近3,000億日圓(約25億美元),為2007年以來的新高。當中國大媽狂掃日本的廁所板及電飯煲之際,外資覬覦的卻是日本酒店。過去一年日本酒店業錄得多宗巨額收購,外資如新加坡酒店投資信託亦加入戰團,收購位於東京的兩家酒店。最近美國私募基金 Bain Capital亦買下坐擁29間酒店及浴場的江戶溫泉控股,據報作價達500億日圓(約4.2億美元)。日圓貶值間接減輕了外資的投資成本,而且日本酒店在2013年總回報率達8.1%,亦高於美國、新加坡等地的6%至7%,使之獲得國際投資者青睞。
隨着旅遊業相關投資大幅炒上,基本面的利好因素如中國豪客消費已開始反映在估值上;另一方面中國經濟放緩,相關動力亦可能下降。旅遊業未必能成為日本經濟的引擎,卻可能是復甦的打火器,有助鞏固市場的投資信心。然而,日本經濟要重回正軌,還要看日本人何時擺脫通縮陰影,重新消費,帶動通脹回歸。

撰文:張柳影

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